曲谱瑞林西药制剂展现出色宁靖洋--丽珠集团：Q1敏捷苏醒

　　事宜：公司宣布2021年一季报，Q1告竣营收33。49亿元（+33。74%，YoY下同）、归母净利润5。20亿元（+30。12%）、扣非后归母净利润4。85亿元（+20。55%），告竣根基EPS为0。56元。全部功绩契合预期。

　　消化道、促性激素产物拉动Q1西药造剂同比神速还原。拆分来看Q1西药造剂收入19。02亿元（+51。55%），此中消化道产物收入百姓币10。11亿元（+79。22%），估计厉重是艾普拉唑肠溶片、雷贝拉唑肠溶胶囊以及丽珠得笑等产物旧年同期受疫情影响基数较低，21Q1发卖还原平常，另表艾普拉唑针剂仍有优异表示；促性激素产物收入6。00亿元（+63。84%），尿促卵泡素等疫情影响种类同样有所还原；

　　抗微生物产物收入1。06亿元（-18。71%）、心脑血管产物收入0。52亿元（-34。83%），其他产物收入1。33亿元（+16。44%），此中心灵线%），核心产物盐酸哌罗匹隆片和马来酸氟伏沙明片估计延续前期优异增速。

　　原料药营业表示稳重，丽珠诊断将逐季过渡至相对太平状况。Q1原料药营业收入7。75亿元（+25。59%），单季度收入初度打破7亿元，比拟19Q1的复合增速亲近9%，高端抗生素出口和宠物用药仍将连接策动原料药增收增利。中药造剂Q1收入4。25亿元（-9。46%），其发卖额占比逐年低落。诊断试剂及筑造产物收入2。35亿元（+56。44%），环比Q4稳中有升，将来新冠病毒检测需求将慢慢还原太平，公司寄托新品放量仍可连结可观发卖界限。

　　毛利率有所擢升，研发用度同比伸长较多。Q1全部毛利率为66。48%，同比擢升1。62pct；用度率方面，跟着Q1各项营业发卖回到正道，发卖用度率33。88%同比擢升2。70pct；照料用度率得益于收入界限扩充同比低落0。73pct至5。09%；研发用度率则因为正在研项主意推动擢升至6。91%；财政用度率相对太平。Q1全部净利率为17。84%，同比低落0。63pct。Q1非时常性损益合计0。34亿元，厉重是当局补帮推广较多。

　　r-HCG近期获批，微球和单抗正在研项目连接推动。依照年报消息，公司新药研发稳步推动，此中微球平台进步较疾的网罗奥曲肽微球（BE中）、醋酸曲普瑞林微球1m（III期），阿立哌唑微球和亮丙瑞林微球3m则处于I期；生物药平台则有r-HCG（近期获批）、IL-6R单抗（III期结束入组），骚扰素α-2bFc调和卵白和IL-17A/F单抗则处于Ia期。全部来看各项研发进步契合预期，并希望于22年晚辈入重磅新品兑现期，并借帮公司宏大的发卖汇集顺遂告竣产物更替接续。

　　保护“买入”评级。公司是国内归纳性医药临盆研发企业，现有辅帮生殖、消化道等产物功绩稳重现金流，微球平台和生物药平台正在研项目连接推动。估计21-23年营收为113。30/124。24/137。09亿元、归母净利润为19。69/22。97/27。80亿元，对该当前PE为20/17/14倍，保护“买入”评级。

　　危机提示。造剂产物减价危机，正在研产物获批不足预期的危机，市集比赛加剧的危机。

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