国信期货：胶价下行空间有限 后市或震荡回升

曲谱网_：屡创新高！你还记得08年的铁矿石吗？

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　　来源：五矿经易微服务

　　文：黑色分析师? 赵 钰? 从业资格号：F3084536

　　：屡创新高！你还记得08年的石吗？

　　2021年铁矿石价格大幅上涨，创出十年新高，历史上铁矿石首次突破180美元发生在2008年，温故而知新，我们来看一看那时的铁矿石有着怎样的故事？

　　铁矿石

　　行情回顾

　　2008年铁矿石市场经历了一次前所未有的大起大落。年初延续了2007年的强势（2007年因国际海运费直线冲高和贸易矿的大幅上涨所致），进口矿市场量价齐飞，上半年市场一路疯狂上涨，先是2008年国际铁矿石谈判价格涨幅高达79.88%，拉动整体市场一路高涨，国内市场期盼后奥运经济的蓬勃发展，铁矿石价格在二季度达到历史最高价位。市场风险随之不断加剧，随后因钢材价格走弱、港口超量库存积压，以及奥运期间对北方大部分钢厂的减产影响，最终导致进口矿市场供大于求。市场泡沫在奥运会（2008.8.8-8.24）后开始破裂，伴随着9月金融危机席卷全球，各项经济指数均出现强行向下的走势，铁矿石市场价格跌回至2005年水平，整体价格被拦腰斩半，跌幅高达56%。铁矿石需求明显下降，国内矿山全面治理整顿并没有阻挡住价格的大幅下滑，供需矛盾极度恶化。为应对国际金融危机，国家出台一系列拉动内需的政策，制止市场继续恶化，增强市场信心，到11月中旬，下半年屡屡下跌的市场开始稍有改变，12月初国内市场逐渐出现好转，原料价格出现不同幅度上扬，但由于需求仍未出现大幅增加，市场基本持稳运行，仅对市场信心有所恢复。

　　铁矿石

　　2008年供应、需求和库存

　　2008年供应

　　据海关数据统计，2007年我国铁矿石共进口3.83亿吨，比去年增加进口5679万吨，同比增长17.6%。2008年我国铁矿石共进口4.44亿吨，比去年增加进口6046万吨，同比增长15.8%。

　　2008年需求

　　2007年世界生铁产量增长已明显放缓，与铁矿石需求直接相关的生铁产量，连续9年保持增长，但在2006年增长量达到8407万吨，创下11.4%的两位数增长率新高后，增速开始放缓，2007年增长率9.6%，为7877万吨，其中85%以上来自中国增长。中国2007年生铁产量增速18.1%，对矿石需求量为7.56亿吨，2008年增速为-1.2%。

　　2008年库存

　　2007年前，国内矿石库存基本维持在4000吨左右，但进入2008年后库存水平节节推高，2月中旬，日本与淡水河谷首先达成2008年国际铁矿石谈判协议，随后，中国宝钢也与国外几大矿山达成2008年涨价协议，结果是在2007年基础上上涨79.88%。受铁矿石谈判的影响，国内厂家开始大量进口铁矿砂，导致港口库存出现大幅增加，到10月份达到历史最高的7400万吨。此后逐步回落，12月份一个多月时间内减少了近1000万吨，全国各大港口库存总量为6100万吨。

　　铁矿石

　　2008年成交行为

　　铁矿石进口贸易第一季度价格处于疯狂上涨阶段；第二季度市场开始呈现小幅下滑，但市场仍处于高位运行；第三季度铁矿石市场基本进入冰冻期，国内钢材出现滞销，价格持续走低，钢企对国内矿的价格政策也出现波动，全国大部分钢厂都开始酝酿降低内矿采购价格，从7月下旬开始，北方钢企已开始下调采购价格，8月更多企业对矿石库存进行控制，压低国内矿的采购价格，从而将带动铁矿石市场的价格回落。第四季度，9月份以后受经济危机影响，钢铁生产增速下降，导致对原料需求数量下降，加之长协矿和贸易矿价差逐步缩小，市场基本停滞，成交非常疲软，海运费随之回落，铁矿石市场到12月初才开始稍有好转，摆脱低迷状态。

　　铁矿石

　　2008运费

　　2007年运费

　　据瑞典原料集团分析师计算，2007年世界铁矿石产量达到16.45亿吨，同比增11%；世界铁矿石出口8.25亿吨，同比增长9%，而海运贸易量为7.35亿吨，同比增长7.3%。随着铁矿石海运量的增长，海运费也持续大幅攀升。2007年，国际铁矿石海运费一路高歌猛进，巴西图巴朗港至中国北仑、宝山港海运费于当年11月16日创下96.163美元/吨的历史新高，比上一轮历史高点上涨107%；澳大利亚西澳港至北仑、宝山港海运费于12月4日创下38.809美元/吨的历史新高，比上一轮历史高点上涨71%。较高点与2002年上半年相比，海运费翻了8至13倍，比铁矿石价格上涨更加迅猛。

　　2008运费

　　2008年6月份海运市场达到顶峰，图巴朗-北仑/宝山航线海运费创历史性的最高报价达108.746美元，西澳大利亚-北仑/宝山航线海运费报价达50.85美元。随后在下半年一路狂跌，图巴朗-北仑/宝山航线海运费跌至开市来最低点6.796美元，较年内最高点下跌101.95美元，跌幅高达93.75%；西澳-北仑/宝山平均海运价格最低点为3.873美元，较年内最高点下跌46.977美元，跌幅达92.38%。

　　海运费的高企，既有高油价的影响因素，也有运力相对海运贸易较为紧张的因素，同时还与中国出口关税政策的调整、气候条件等有关。

　　铁矿石

　　2008年谈判

　　铁矿石的定价体系主要包括长协定价和现货定价体系。铁矿石长协定价机制决定年度铁矿石价格的谈判开始于1980年（1981财年），并平稳运行近30年。其框架是：根据惯例每年由世界主要铁矿石供应商与其主要客户进行谈判，决定下一财政年度铁矿石价格，价格一经确定，双方则依照谈定的价格在一年内执行。铁矿石需求方中的任意一方与铁矿石供应方中的任意一方价格达成一致后则谈判结束，国际铁矿石供需双方均接受此价格，这一谈判模式即“首发-跟风”模式，且计价基准为离岸价，同一品质的铁矿石各地涨幅一致，即“离岸价、同涨幅”。2004年中国正式参加铁矿石价格谈判。

　　1996至2003年，中国铁矿石进口量逐年小幅上升，而均价基本保持在25至30美元/吨，不过，进口均价随着进口量的增加反而下降，这主要是由于当期全球钢铁行业运行不景气所致。此后，随着钢铁行业进入一个新的景气周期，需求快速增长，价格也快速上升，进口矿均价从2003年的32.8美元/吨上升到2007年的88.22美元/吨。2008年2月份，淡水河谷与欧洲及亚洲钢厂达成价格协议，卡拉加斯粉矿涨71%，伊塔比拉粉矿涨65%。而两拓认为这一价格对其不够有利，之后经过长达四个月的单独谈判后，于6月23日和宝钢达成价格协议，力拓的PB粉矿、杨迪粉矿和PB块矿将在2007年基础上分别上涨79.88%、79.88%和96.5%。在钢铁行业进入景气周期后，铁矿石价格谈判中长协矿价格上涨经历这样一个逻辑：钢材需求旺盛→钢价上涨→外矿需求增加→海运费上涨→现货矿价格上涨→钢价被迫再次上涨→最后长协矿大涨收官。

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曲谱网_：男子5岁被拐41年后找到亲生父母：两地相隔仅37公里

　　：男子5岁被拐41年后找到亲生父母：两地相隔仅37公里

　　4月22日上午，46岁的王远陆搀扶着失散41年的亲生父母，在四川三台县逛街。没想到的是，他被拐卖后生活的地方竟与亲生父母同县，只是不同镇，且相隔仅37公里。

　　王远陆告诉红星新闻记者，去年3月，通过公安部DNA打拐数据库盲比，成功找到了亲生父母。

　　“我特别高兴，41年了，终于找到了亲生父母。”王远陆称，4月20日认亲后，他和亲生父母才知道双方仅相隔37公里，但多年来苦于没有线索，一直未能团圆。

　　现在年过40，终于与亲生父母团聚，他说，“我两个女儿已经读大学了，养母还在世，我会对3位老人都尽到自己的孝道。”

　　一家三口团聚

　　[团圆]

　　被拐41年后与亲生父母相认

　　双方距离仅仅只有37公里……

　　4月20日下午，四川三台县公安局内，三台县断石乡的左某某，见到三台县西平镇的王中清老夫妇时，跑步上前，紧紧相拥在一起。这是他们分开41年来，首次相聚，一家人相拥而泣，久久不肯放开彼此……

　　“孩子，41年了，爸爸妈妈到处找你……”泪水打湿了二老的双颊，左某某同样泪眼婆娑，更加用力地搂住父母。

　　原来，左某某原名王远陆，41年前，年仅5岁的他被曾祖母带着走亲戚，走到西平镇场口时，遇到一个骑自行车的年轻男子，男子对两人说：“一个老年人带小孩赶路辛苦，愿意搭小孩子一段。”

　　上世纪80年，自行车还是一个很稀罕的交通工具，年纪尚小的王远陆听后激动不已，跃跃欲试。曾祖母也毫无防备地将重孙交给了这名年轻男子，并和他约定在西平镇北门口相见。然而，到了约定地点，左等右等，骑自行车男子和重孙再也没出现。

　　这一别就是41年。年过七旬的王中清夫妇将彻底绝望时，却等来了三台县公安局民警的电话。

　　“你们儿子的事情有进展了。”2021年4月12日，接到电话的王中清拿着手机的手颤抖不已。原来，通过公安部DNA打拐数据库盲比，王中清和妻子陈明香血样与绵阳市公安局涪城区分局采集的左某某（男，现年45岁，三台断石乡人）血样所检遗传标记符合遗传规律，确认具有亲缘关系。

　　红星新闻记者获悉，三台县西平镇与断石乡相邻，王中清夫妇的家与儿子王远陆的家相距仅仅只有约37公里。

　　[父母]

　　寻找3年未果后生下一对儿女

　　弟弟、妹妹长大接过寻兄责任

　　20日下午，王中清夫妇与儿子相认后，迫不及待地将儿子带回西平镇。在家中，他们早已准备好了坝坝宴，亲戚朋友、村民邻居，也早已在家中等候，他们等这顿团圆饭等了41年。当走到村口时，亲戚朋友为王远陆戴上了一朵大红花，当一幕幕的往事被提及，一家人的手紧紧地牵到了一起……?

　　其实，41年来，王中清夫妇从未放弃寻找。

　　“我们当时得知儿子不见了后，和亲戚朋友、邻居们一起到镇上、县上寻找，直到深夜都没有消息，我们急得抱头痛哭。”王远陆的母亲陈明香眼中闪着泪花，她觉得自己对不起儿子，她告诉红星新闻记者，他们在乡镇、三台县、绵阳市都陆续找过，一直找了3年都没有音信。

　　1981年，王中清夫妇生下一女，1984年，小儿子出生。虽然再育有儿女，但王中清夫妇仍然没有放弃寻找大儿子。多年来，王中清一边打工一边四处寻找孩子的下落，先后到过北京、天津、东北等地寻找。

　　“我父母特别想念哥哥，爸爸甚至因此而落下脑部疾病。几年前，我们找到了疑似哥哥，但最终确认不是，不过爸爸并不那么认为，长期给我们说‘我要到大儿子那里去住几天’。”王中清的小儿子王敬告诉红星新闻记者，父母一直没有放弃寻找大哥，父母年迈后，责任就落在了他和姐姐身上，“我们在网上发布了很多寻人启事，多年前也到警方采集过DNA，我们每一次的寻找都不敢告诉父母，担心没有找到而让他们伤心。”

　　王远陆的妹妹也表示，从小他们就知道有一个大哥，父母也日思夜想大儿子，她和弟弟都看在眼中，默默接过了寻找大哥的责任，“我们比父母文化多一点，现在的技术也发达了，我们一直相信能找到大哥。”

　　[讲述]

　　感觉亲生父母住得不远苦于没线索

　　去年DNA比对成功

　　4月22日上午，王远陆带着亲生父母在三台逛街，他和父母有很多话要说，也想多尽点自己的孝道。

　　“天意弄人吧！”当得知41年来，与亲生父母只相距37公里时，王远陆十分感慨。他告诉红星新闻记者，其实，在他的记忆中，他感觉自己离亲生父母应该不是太远，“我印象中是在射洪、盐亭那一带。”

　　那么，既然相距这么近，为何父母和儿子均未能及时找到对方呢？对此，王中清夫妇也非常痛心，他们表示，儿子王远陆被拐卖后，他们多处寻找无果，根本不知道儿子被拐卖到了哪里。

　　据警方介绍，王远陆走失后，公安机关也在不断努力寻找，虽然打拐民警换了一批又一批，但负责王远陆失踪案的民警始终没有放弃查找工作。多年来，民警开展了大量摸排走访工作，并根据调查走访的情况发布有针对性的协查通报，但均未见成效。近年来，随着公安机关失踪儿童查找系统数据比对方式的升级，打拐民警先后4次采集了王中清夫妇的血样录入打拐DNA库。

　　王远陆回忆，在他读小学后，村里有人嘲笑他是买来的，那时他就知道了自己不是父母（养父母）的亲生儿子。多年来，他没有问过养父母，他称即使问了也不会有答案，他只能在长大后四处悄悄打听。

　　2020年3月，警方采集了他的血样，说可能找到了亲生父母，“当时我真的不敢相信，也一直在期盼等待，最终在近日DNA对比成功。”

　　现在，王远陆的养父已经去世，养母尚在，两个女儿也正在读大学。王远陆告诉红星新闻记者，养父母对他很好，现在养母也知道他找到了亲生父母，“我会对3名老人都尽到自己的孝道。”??

　　赵丹 红星新闻记者 汤小均 摄影报道

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　　主要结论

　　从供应端看，云南产区局部白粉病的出现给予市场炒作的机会，虽然在开割初期干旱、白粉病已不足为奇，但需求端看，随着近期轮胎提价，胎企库存逐渐向代理商传导，致使目前轮胎工厂库存无压力，后期有累库需求下，主要对业者心态产生影响。此外全球低产期，原料价格持续走高，加剧船货生产成本，对胶价形成支撑。将继续保持高负荷开工，轮胎厂则刚需采购原材料。

　　宏观政策面，外部欧美宽松财政货币政策环境，但国内货币政策相对比较稳健，同时政策也不会急转弯。发改委近期表示国内物价总体稳定可控，不会有大的通胀。大宗商品市场通胀预期较年初出现明显降温。美国疫苗接种快速推进，美国有望推出3万亿美元大基建计划，对大宗商品，对需求未来可能会比较大的需求提振。

　　技术面，RU2109关注14000附近支撑情况，短期下跌空间或有限。操作建议：下跌遇到支撑或可轻仓布局长线多单。

　　一、行情回顾

　　一季度橡胶期货价格冲高回落，春节假期过后行情强势反弹，突破性上涨超过去年10月创下的高点，主力合约RU2105最高达到17335元/吨。20号胶期货价格由于节前长期处于低估状态，节后也同样出现强势上涨。推动橡胶价格上涨的因素主要包括：一是节后宏观经济向好，商品牛市开启，橡胶在通胀预期下，受原油、铜等品种大涨影响而积极跟涨；二是伴随泰国南部停割，全球橡胶原料低产季节来临，加上泰国那边胶水价格持续走高，共同推动橡胶价格上涨；三是春节下游放假时长普遍缩短，年后复工热情高涨，轮胎企业开工率快速回升，轮胎销售受橡胶价格上涨影响也表现活跃，对橡胶需求带来良好预期。四是一月份国内汽车产销量继续保持较高速度增长，2月9日，国务院、商务部出台鼓励汽车消费指引，今年汽车销量或仍有望保持增长。但是全球天然橡胶供应仍然非常充足，现货套利盘高位进场做空，加速期货价格快速回归，3月份橡胶期货价格持续下跌，回吐涨幅。

　　图：沪胶主力合约走势

　　数据来源：博易大师 国信期货

　　二、产业结构分析

　　1、上游

　　近期天然橡胶现货市场价格大幅走低，自3月26日开始沪胶盘面持续下挫，从而拖累现货市场跟随下调，而造成价格下滑的主要因素在于外围宏观气氛偏空所致，原油等商品市场走弱，沪胶受联动性影响整体重心下移。而从基本面来看，前期胶林白粉病状况对盘面支撑有限，而目前国内产区新胶陆续开割，目前云南、海南部分地区胶水已相继释放，加工厂生产工作即将开展。虽然终端企业因成品库存低位，整体开工表现强劲，但由于原料行情持续偏弱，工厂采购情绪一般，多消化原料库存为主。截至3月25日，上海市场SCRWF周均价为13795元/吨，较上周下跌755元/吨，跌幅5.19%。近期外盘市场价格重心小幅下移。目前国外产区整体处于低产季，缺乏新胶释放；加之听闻目前国际轮胎厂整体复苏，带动对美金标胶的采购需求，从而使得目前国内市场标胶现货供应整体偏紧，因此美金市场价格整体受支撑表现高挺，虽周内期货盘面弱势下行，但对于船货价格拖累相对有限，美金市场整体下跌幅度有限。截止3月25日，STR20#船货周均价在1842美元，较上周跌10美元/吨，跌幅0.54%。

　　图：天然橡胶现货价格

　　数据来源：WIND 国信期货

　　天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，产能却依然很大。但是，2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，2020年全球天然橡胶总体出现减产。天然橡胶生产国协会ANRPC统计全球2020年1-12月份天然橡胶累计产量1074.7万吨，比2019年同期产量（1214.9万吨）下降约140.2万吨。

　　图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近三年月度产量

　　数据来源：WIND 国信期货

　　2020年1-12月份我国天然橡胶累计产量72万吨，比2019年同期减产9.2万吨，降幅达11.3%。2019年1-12月份我国天然橡胶累计产量81.2万吨。

　　图：我国天然橡胶最近三年月度产量

　　数据来源：WIND 国信期货

　　2、中游

　　海关数据统计，12月天然橡胶总进口量（10个税则号）共计58.83万吨，环比增长1.66%，同比下滑2.89%；1-12月累计进口量590.22万吨，同比增长13.59%，创下历史进口量新高。分品种看，天然乳胶、标准胶进口同比增长，而烟片胶、复合胶、混合胶同比均有下跌。从1-12月累计进口数据来看，天然乳胶、烟片胶、混合胶同比实现增长，特别是混合胶进口量同比增幅高达32.85%，标准胶和复合胶有所下滑。

　　图：国内进口橡胶

　　数据来源：WIND 国信期货

　　截至3月19日，上海期货交易所天然橡胶期货仓单维持在17万吨附近，较往年同期仍然处于比较低的水平。

　　图：上期所库存

　　数据来源：WIND 国信期货

　　近期青岛地区天然橡胶总库存下滑。截至3月22日，样本内总库存至73.25万吨，较上周跌0.22万吨，跌幅0.30%；其中区内17家样本库存在10.82万吨，跌0.61万吨，跌幅5.34%；一般贸易16家样本库存为62.43万吨，较上期涨0.39万吨，涨幅0.63%。虽然总库存变动不大，但整体出库情况明显好转。

　　图：青岛保税区库存

　　数据来源：卓创资讯 国信期货

　　3、下游

　　3月末山东地区全钢轮胎样本企业开工较前周微幅增长。主要原因一是厂家出口表现较好，对销量有所支撑；二是厂家前期集中出货，库存消耗明显，库存水平偏低，厂家积极排产；三是上周样本内个别受重污染橙色预警影响出现限产厂家，于3月末恢复正常生产，对整体开工有一定的提拉作用。价格方面，3月末部分厂家发布涨价通知，幅度在2-5%。卓创监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。3月末山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为78.59%，较上周增长0.27个百分点，较去年同期增长14.29个百分点，较2019年同期增长2.70个百分点。

　　3月末样本内半钢轮胎企业开工较前周微幅增长，主要原因一是厂家出口表现较好，对销量有所支撑；二是厂家前期集中出货，库存消耗明显，库存水平偏低，厂家积极排产。3月末价格政策暂无新的调整。卓创资讯监测数据显示，3月末国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.96%，较上周增长0.24个百分点，较去年同期上涨11.22个百分点，较2019年同期增长2.52个百分点。

　　图：轮胎开工率

　　数据来源：WIND 国信期货

　　据国家统计局公布的数据显示，中国2020年12月橡胶轮胎外胎产量为8233.9万条，同比增19.2%。1-12月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增长1.7%至8.1848亿条。2020年7月份以来，随着国内各地基建、工矿等项目开工逐步提升，内销替换胎市场需求小幅提升，2020年下半年国外疫情好转，提振轮胎外销市场需求，对轮胎行业恢复有明显的利好作用。

　　图：橡胶轮胎外胎产量

　　数据来源：WIND 国信期货

　　中国汽车工业协会发布数据显示，2020年，汽车销量自4月份持续保持增长，全年销量完成2531.1万辆，同比增速收窄至2%以内，继续蝉联全球第一。新能源汽车自7月份月度销量同比持续呈现大幅增长，全年市场销量好于预期。汽车出口在结束了前8个月的低迷后，9月开始恢复，且在11月、12月连续两个月出口量刷新历史记录。中国汽车工业协会发布数据显示，2021年1月，乘用车销量比上月有所下降，同比呈快速增长。当月共销售204.5万辆，环比下降13.9%，同比增长26.8%。

　　商务部2月9日发布商务领域促进汽车消费工作指引提出，已实施汽车限购的地方，应统筹群众汽车消费需求和当地交通拥堵、污染治理等因素，通过增加号牌指标、放宽号牌申请条件、精准设置限购区域、探索拥堵区域内外车辆分类使用政策等措施，有序取消行政性限制汽车购买规定。各地不出台新的汽车限购规定，稳定城市汽车消费。

　　图：中国汽车累计销售量

　　数据来源：WIND 国信期货

　　2021年2月28日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2021年2月汽车经销商库存预警指数为52.2%，较上月下降7.9个百分点，对比去年下降29.0个百分点，主要由于去年疫情影响导致当月基数水平较低，库存预警指数位于荣枯线之上。汽车厂家目前处于低库存状态，后期有较强的补库需求，对新车配套胎有需求拉到预期。

　　图：中国汽车库存情况

　　数据来源：WIND 国信期货

　　四、后市展望

　　从供应端看，云南产区局部白粉病的出现给予市场炒作的机会，虽然在开割初期干旱、白粉病已不足为奇，但需求端看，随着近期轮胎提价，胎企库存逐渐向代理商传导，致使目前轮胎工厂库存无压力，后期有累库需求下，主要对业者心态产生影响。此外全球低产期，原料价格持续走高，加剧船货生产成本，对胶价形成支撑。将继续保持高负荷开工，轮胎厂则刚需采购原材料。

　　宏观政策面，外部欧美宽松财政货币政策环境，但国内货币政策相对比较稳健，同时政策也不会急转弯。发改委近期表示国内物价总体稳定可控，不会有大的通胀。大宗商品市场通胀预期较年初出现明显降温。美国疫苗接种快速推进，美国有望推出3万亿美元大基建计划，对大宗商品，对橡胶需求未来可能会比较大的需求提振。

　　技术面，RU2109关注14000附近支撑情况，短期下跌空间或有限。操作建议：下跌遇到支撑或可轻仓布局长线多单。

　　国信期货 范春华